新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

▌资金使用方向兼顾灾后恢复重建与长期能力建设，突出民生导向

在25日举行的国务院政策例行吹风会上，财政部副部长朱忠明介绍了资金使用方向将聚焦中央政治局常委会会议确定的重点任务，围绕灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，主要用于8个方面：灾后恢复重建、海河、松花江流域等北方地区为重点的骨干防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。受灾地区重建仅为资金使用方向中的其中一项，资金更多着眼于补短板、强弱项，加强抵御自然灾害的长期能力建设，突出民生属性，有利于促进长期高质量发展。

▌对四季度和明年GDP产生显著拉动作用

预计万亿规模国债的增发将直接拉动GDP上涨。我们测算，今年四季度增发后即投入使用的5000亿元国债，将带动四季度名义GDP的同比增速提升1.42个百分点；计划于明年投入使用的5000亿元，预计也将直接带动明年全年名义GDP增速上升0.37个百分点。

▌利好股市基建相关板块、提振整体情绪

基于历史数据，由于政府统筹规划管理，长期建设国债撬动的杠杆乘数比一般的地方政府专项债要高不少。根据事后统计，1.13万亿的长期建设国债共计拉动约5万亿的GDP增量，乘数在5倍左右。鉴于1998年-2008年处于我国经济高速发展的阶段，这个撬动乘数不能直接套用，但可以用作参考，具体得看本次国债的对应项目规则以及是否会用作项目资本金。更最重要的是，这次上调赤字率反映出了上层的态度，我国财政史上仅有1998、1999与2000年三次年内追加财政赤字，用以稳定特殊时期的经济增速。

本次时隔23年再度进行年内预算调整并增发国债，向市场传递出了积极的财政政策发力的信号，我们预计将对股市投资者的整体情绪有所提振。此外，考虑到本次增发国债将主要用于灾后重建、防洪治理等8个重点方面，我们预计对基建及相关板块有所带动。与此同时，我们预计基建上游需求也将迎来一定提升，利好上游相关行业。

▌债券市场

值得注意的是，新增1万亿国债全部在今年四季度发行，叠加预计将超过1万亿元的特殊再融资债，年末政府债券供给压力较大，或将对资金面形成一定扰动。今年中央还提前下达了2024年专项债限额再次提升至60%，也就是2.7万亿（一般债0.43亿元、专项债2.28万亿元）。

特殊债叠加专项债共3.7万亿，全部投入到地方，这也标志着中国将再次以巨大的财政力度去刺激经济，力度不比2008年的4万亿弱多少。而对于四季度债券流动性的压力，普遍认为央行有较大概率在四季度采取降准的方式来释放流动性，也不排除通过降息的方式来引导实体融资成本进一步下行。

对于投资人而言，今年四季度开始至少到明年一季度，地方资金充裕，城投债成本可能被进一步压降，如有风险可控、收益较好的政信类标品建议提早布局，提前锁定长期利率。

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